货币基金收益率“烦恼”困扰 大额申购限制频现

  货币基金收益率“烦恼”困扰 大额申购限制频现

摘要:中国证券投资基金业协会发布的数据显示,截至2017年7月底,我国境内共有基金管理公司112家,管理的公募基金资产合计10.68万亿元。值得关注的是,今年以来资产管理规模一路高歌猛进的货币基金规模增幅仍然较大,由6月底的5.10万亿元增加至7月底的5.86万亿元,…

  近日,第一财经注意到,多家基金公司旗下货币基金公告对大额申购进行限制。业内人士称,此举是为了防止规模扩大对业绩的进一步影响。

  中国证券投资基金业协会发布的数据显示,截至2017年7月底,我国境内共有基金管理公司112家,管理的公募基金资产合计10.68万亿元。值得关注的是,今年以来资产管理规模一路高歌猛进的货币基金规模增幅仍然较大,由6月底的5.10万亿元增加至7月底的5.86万亿元,增加了7500多亿元,增幅超过14%。究竟什么原因让2014年底以来沉寂多时的货币基金重新热销起来?

  第二季度,货币基金平均收益率大幅下行了34个BP,货币基金7日年化收益率均值跌到了3.85%,其中仅仅有3.3%的货币基金产品实现了收益率的增长。

  短期收益高企受到资金追捧

  多位受访货币基金经理告诉记者,货币基金收益率大幅下滑、吸引力锐减的现状恐会进一步继续,特别是在面对银行类货币基金的“围攻”下,几无优势。

  货币基金的增长并非短期趋势,今年以来,货币基金规模已连续数月出现大幅增长,与2016年底的货基规模数据相比累计增长1.57万亿元。目前,货币基金在全部公募基金的总资产管理规模中占比超过一半。在货币基金规模大增的带动下,公募基金总规模继续维持在10万亿元之上,今年7月末达10.68万亿元,这也创造了公募基金行业总规模的历史新高。

  “虽然货币基金的配置价值仍然在,但是会有部分资金分流到银行短期理财产品中去。”上海一位公募基金货币基金经理也坦言。

  今年年初以来,货币基金规模先降后升,从2017年年初的4.52万亿份降至3月底的4.02万亿份,规模缩水约5000亿份,但在随后的第二季度,货币基金总规模大幅增加。究其原因,今年第一季度末、年中等时间节点上,货币基金受益于资金价格抬升等因素,收益率出现整体回升态势,偏离度仍处于历史低位,成为吸引资金的“香饽饽”。申万宏源证券分析师孟祥娟介绍,今年第二季度货币基金万份收益总值较2017年第一季度明显上升,7日年化收益均值为3.84%,较2017年第一季度有所回升。

  为了应对收益率下行压力,第二季度货币基金增持同业存单并增加久期和杠杆。“现在大部分机构都在加上杠杆拉长久期,银行间和交易所的杠杆水平较之前是有所升高的。机构的杠杆水平基本上都有所增加。”

  今年7月份以来,货币基金的整体收益水平并未延续涨势。普益财富发布的最新报告显示,今年7月份,银行理财产品的收益整体向上,货币基金则有向下趋势。7月份银行理财产品的平均收益率为4.52%(剔除结构性产品、净值型产品及外币产品),但货币基金7月份的收益率明显回落。Wind统计显示,截至8月24日,纳入统计的649只货币基金中仅有279只7日年化收益率超过4%,剩余360余只货币基金的平均收益率仅为2.5%左右。

  货币基金的“烦恼”

  普益标准研究员魏骥遥认为,货币基金收益指数在连续半年的大幅上涨后,终于在7月份迎来较为明显回落,考虑到今年上半年货币基金收益上涨过于快速,在流动性有所缓和的情况下,8月份的货币基金收益指数或仍将小幅下行。

  权益市场大幅震荡,货币基金和债券基金等固收类产品的市场关注度大幅提升。wind统计显示,今年第二季度货币基金规模(净值)增加4510亿至8.43万亿,占到全部基金的规模达到66.55%。

  自身属性受投资者青睐

  但在规模提升的同时,收益率的烦恼也在影响着货币基金经理们。

  既然货币基金的收益因素可能无法延续“吸金效应”,还有哪些因素能吸引投资者申购?答案是货币基金自身的现金管理工具属性。由于货币基金具有投资组合安全度高、申赎方便、流动性较好等特点,较受机构青睐,其中银行资金是最重要的货币基金投资来源之一。

  分析人士指出,第二季度,央行两次定向降准和超额续作MLF,公开市场的大额净投放等,使得资金面持续维持在宽松程度,货币基金利率市场全面回调,带动货币基金收益率的全面下跌。

  天风证券首席分析师孙彬彬认为,银行资金投资货币基金可总结为两种模式:一是定制模式,这种模式下几乎全部为机构投资者,投资者数量很少;二是投资于具有大量散户基础的货币基金,机构与散户并存。这一轮货币基金规模扩张,虽然银行资金是重要推动力,但散户的贡献也不容忽视。

  因此,对散户而言,由于货币基金收益率不复之前4%以上的收益率吸引率以及T+0限额1万元便利度的丧失,货币基金的吸引力大不如前。而在资金面大幅宽松的背景下,第三季度货币基金收益率继续下行的概率很大。

  银行为什么看上货币基金呢?孙彬彬认为,货币基金是银行同业套利的重要一环。商业银行通过发行同业存单获得自营资金,直接投资或以同业理财的形式投资于货币基金,再由货币基金间接投资高收益的同业存单。与自营和理财直接配置同业存单相比,投资货币基金具有两方面优势:一是能规避企业所得税,提高收益率。投资货币基金在基金层面和投资者层面均无需缴纳企业所得税,但投资同业存单的收益需计入应纳税所得额。二是货币基金流动性、安全和收益兼顾的特点符合银行流动性管理要求。商业银行可在季度初申购并在季度末赎回,可按面值赎回,流动性、安全和收益兼顾,恰好满足商业银行的流动性管理需求。

  这种情况下,货币基金也出现了一大有力竞争者,这也间接导致资金的分流。

  “从个人投资者角度看,发行货币基金的基金公司通过与互联网公司合作设计的互联网宝宝类产品,可实现支付、零钱理财、电商购物、信用卡还款等多种功能,在权益类市场和债券市场近期收益表现不稳的情况下,较受广大年轻投资者青睐,这也是近期货币基金规模大增的重要原因。”金牛理财网分析师宫曼琳说。

  根据《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,过渡期内的现金管理类理财产品可以参照货币基金估值核算规则,同时银行货币基金仍然能够实现T+0。显然,银行类货币基金产品对公募货币基金形成了很强的挤压效应。

  预防潜在流动性风险

  2018年上半年,短期理财基金平均收益率为4.48%,比货币基金的4.05%高出了43个BP,二季度,短期理财基金规模同比增幅高达245%。

  8月份以来,随着货币基金整体规模快速扩大、方正富邦鑫利宝货币基金清盘、天弘余额宝基金下调最高持有额度至10万元等消息不断,市场重视流动性的声音越发高涨。

  与银行理财产品5万元门槛相比,货币基金低门槛甚至没有门槛是其一个重要优势。但是随着公募理财产品门槛降到1万,货币基金的优势再一次削弱。

  今年3月份发布的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定(征求意见稿)》已在多方面对货币基金管理提出了新要求,货币基金规模膨胀会受到一定限制。该《征求意见稿》将货币基金规模与其风险准备金挂钩,确保管理规模与风险管理能力及风险覆盖水平相匹配,控制个体风险传染;实施产品分类监管,区分机构类和零售类货币基金,对新设的机构类货币市场基金,禁止采用摊余成本法估值核算;对货币市场基金设定比普通公募基金更为严格的流动性指标限制。

  第一财经注意到,近期有银行推出的某类货币理财产品在运作模式上几乎完全模仿了货币基金,同时估值方式也是采用净值法,“银行版市值法货币基金”的即时感爆棚。这种运作模式,也被认为是资管新规后类货币基金理财的一个转型方向。

  业内人士表示,这一规定通过区分机构类货币基金和零售类货币基金,对两者投资资产、久期等流动性区别对待,限制货币基金规模无序扩张,对规范货币基金运作和流动性管理更加切合当前市场实际。

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